České akcie

Přemysl Nevlud, LUTHERUS

V několika posledních týdnech jsme byli svědky masivního vybírání zisků a zvýšení nervozity samotných investorů. Data, která přicházejí z celého světa, ukazují na nebezpečí zpomalování růstu a nastoupení druhé vlny recese. Přesto si myslím, že následující letní týdny přinesou fázi ustálení a zpětného nárůstu kurzů akcií. Nepředpokládal bych překonání maxim z dubna letošního roku, ale spíše uklidnění po zveřejnění výsledků hospodaření amerických firem. Predikce pozitivních výsledků těží z finančních stimulů vlád. Teprve následující dvě čtvrtletí rozhodnou, zda ekonomická obnova zdárně pokračuje, či nastává období hlubších problémů. Krize, se kterou se již od března 2007 potýkáme, se často srovnává s tou z 30. let. V zahraničním tisku se útočí na prostředky, kterými se současné problémy řeší, tzv. vládni stimuly na podporu ekonomiky. Velmi často se zapomíná, že na počátku obnovy bylo právě uklidnění celkové situace za pomocí Obamova balíčku. Další stimuly, např. v podobně šrotovného, již ten správný efekt nepřinesly. O vyřešení krize z 30. let se dodnes vedou spory, zda za jejím překonáním stály státní investice v podobě New Dealu nebo masivní zbrojní výroba na počátku války. Samotné akcie čekaly na překonání maxim z 30. let až do padesátých let.

Cesta z krize vede přes reformy. Výsledky voleb z České a Slovenské republiky či prezidentské volby v Polsku ukazují připravenost zemí Střední Evropy k přijetí nutných a bolestivých reforem. Státy následují příklad Německa, které provádí podobné drastické škrty. Udržení zdravých veřejných financí, stabilní hospodářské prostředí se mohou stát výrazným předpokladem pro směřování investic a to nejen do akcií. Státy se postupně budou stahovat z masivních subvencí ekonomiky, což vždy nemusí být negativní jev. Prostor pro případnou podporu poptávky, motor spotřeby, musí přejít na podniky a domácnosti.

Obchodní seance pražské burzy v minulých týdnech kopírovaly vývoj akcií v západní Evropě. Pro další směr bude důležité, zda akcie na pražské burze udrží linie podpory u indexu PX okolo 1100 bodů. V případech, kdy akcie prolomí či překročí určité hranice, si žije svým vlastním životem. Nákupní euforie nebo výprodejní panika ženou investory do extrémů a pevné nervy zpravidla vítězí. V jarních měsících se typickým příkladem velkého zvratu staly akcie CETV. Prolomení pásma 600 resp. 650 Kč znamenala novou vlnu nákupů, ale také shortů. Neudržení pevných nervů zapříčinilo dokupování spekulací na pokles. Následoval výstřel ceny akcie až do úrovně okolo 730 Kč. Dnešní cena okolo 420 Kč se jeví většině investorů jako příliš vysoká. Přitom při prolomení hranice okolo 450 resp. 500 Kč se dá očekávat podobný průběh jako v minulých měsících. Podobné pásma nalezneme i u dalších akcií jako NWR, EB, KB. Výše jmenované tituly, dle mého názoru, se stanou zajímavými investičními příležitostmi na dobu letních měsíců.

Měny, úrokové míry

Jaroslav Brychta, X-Trade Brokers

Zatímco ještě před několika měsíci trhy počítaly s tím, že by úrokové sazby v největších světových ekonomikách mohly začít pozvolna růst již ve třetím, nebo čtvrtém čtvrtletí letošního roku, v posledních týdnech se tyto představy začaly opět pozvolna rozplývat. Hlavním důvodem je skutečnost, že probíhající ekonomické oživení je stále příliš křehké na to, aby centrální bankéři přistoupili k razantnějšímu utahování měnových kohoutků. Asi nejvíce vypovídající je situace na úvěrovém trhu, který se dosud nedaří nastartovat. I přes rekordně nízké úrokové sazby totiž meziroční tempo nových úvěrů soukromému sektoru dosahuje v eurozóně 0,2 % a velmi podobně jsou na tom také Spojené státy.   

Jak Spojené státy tak Evropa mají navíc svá specifika, která z případného růstu sazeb zatím dělají hudbu vzdálené budoucnosti. V USA se dostává do problémů opět trh s bydlením, kde se prodeje nových a starších domů začínají znovu prudce propadat. To vše i přesto, že sazby na hypotéky jsou na novém historickém minimu. Pokud by měly nyní stoupat, majitelé hypoték se mohou dostat opět do problémů, ceny domů budou dále klesat a celá anabáze se ztrátami z cenných papírů navázaných na trh s nemovitostmi by mohla začít nanovo. V Evropě mohou naopak vyšší sazby vyvolat značný tlak na růst požadovaných výnosů z dluhopisů zemí jako je Portugalsko, nebo Španělsko, které již nyní balancují na pomezí vlastní schopnosti financovat své dluhy a pomoci ze záchranného fondu, na jehož vzniku se země eurozóny dohodly začátkem května.  

Vytoužené zotavení a společně s ním i tolik skloňovaná a slibovaná "exit strategy", se tak zatím nedostavují. Poslední týdny naopak ukazují, že obří monetární expanze minulých dvou let skutečné řešení problémů spíše pouze odsunula někam do ne tolik vzdálené budoucnosti.

Pravidelní účastníci: Michal Chrvala/Active Capital, Ondřej Moravanský/CYRRUS, Martin Pecka, Daniel Kukačka, Patrik Hudec/ČP INVEST investiční společnost, Jan Mach, Milan Nedbálek, Libor Buček/FINANCE Zlín, Karel Kabelka, Miroslav Hlavoň/GRANT CAPITAL, Aleš Vávra, Michal Znojil, Michal Semotan/J&T BANKA, Roman Skalický, Přemysl Nevlud, Martina Dušátková/LUTHERUS, Jan Bureš/Poštovní spořitelna, Karol Piovarcsy, Radim Dohnal, John Hardy/Saxo Bank, Dušan Jalový/UniCredit Bank Czech Republic, Jaroslav Brychta, Jaroslav Tupý/X-Trade Brokers